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2022年4月28日，聯想控股披露2021年年報。財務數據顯示，聯想控股實現收入人民幣4898.72億元，同比增長17%，實現歸母凈利潤人民幣57.55億元，同比增長49%，收入和利潤均創歷史新高。

在經濟形勢嚴峻的2021年，取得這樣的成績屬實不易，但年報中最引人注目的卻是聯想控股對其高管薪酬的調整。

聯想控股主要管理層2021年薪酬總計4736.3萬元，較2020年減少1.38億元，降幅達74.5%。其中，聯想控股董事長、執行董事寧旻2021年薪酬1650.9萬元，較2020年減少3813萬元，降幅達69.8%;執行董事、首席執行官李蓬2021年薪酬1343.5萬元，較2020年減少3338萬元，降幅達71.3%。其中，寧旻和李蓬均為主動放棄2021年底的酌情花紅及中長期激勵獎勵。

降薪的動作其實不難解釋，去年聯想系就因為高管薪酬過高而引發了諸多爭議。而且今年聯想控股在2021年年報中將業務板塊進行了調整，由之前的財務投資與戰略投資兩個板塊，變為產業運營和產業孵化與投資。這種業務板塊的重新梳理也可以看出聯想控股處在一個積極求變的進程中。CEO李蓬也在年報中提到：“產業運營和產業孵化與投資兩個板塊能夠更好的呈現我們的戰略發展思路”，而降薪也許正是這一進程的標志性動作。

加大科技創新投入

另外，年報中除了披露對高管薪資做出了調整，也對一直遭外界質疑的科創屬性不足、研發投入占比低等問題有所回應。

年報披露，聯想集團在未來三年將達到年均研發投入人民幣200億元的目標，而此前聯想集團每年的研發投入保持在100億左右，近乎翻番。同時，研發人員的數量也翻倍增至2.4萬人。2021年第四季度聯想集團已投入人民幣35億元，同比增長38%。

不僅是聯想集團，聯想控股其他子公司，如聯泓新科、富瀚微等，研發投入占比均保持高位。2021年研發投入同比增長分別超過了60%、100%。

其中聯泓新科新申請專利41項，完成20個新產品和新工藝的實驗室研發、18個新產品的生產工藝配方、16個新產品的產業化。富瀚微現有SoC芯片產品已在22nm工藝節點上實現量產，并開始向12nm節點進軍。

信披差錯被證監局責令改正

但在業績向好的同時，聯想控股顯然未能把控好內部管理的細節尺度。

4月14日，北京證監局發布關于對聯想控股股份有限公司采取責令改正行政監管措施的決定，聯想控股的問題有：定期報告披露不及時，公司2020年年度報告在香港聯交所披露時間早于境內交易所公司債券年度報告發布時間;臨時報告披露不及時，公司擬收購盧森堡國際銀行股權事項在上海證券交易所披露時間晚于香港聯交所披露時間;個別子公司股權質押未在相關募集說明書及定期報告中披露;公司經營性與非經營性往來界定不夠清晰，非經營性往來占款或資金拆借披露不準確等四大問題。

按照規定，由于聯想控股在上海證券交易所有發行債券融資。因此，聯想控股在港交所發布年報時，應同步在上交所發布債券年報。但聯想控股在港交所發布年報后，其次才在內地市場公開。

同時，北京證監局在日常監管中還發現，聯想控股于2022年3月31日在香港聯交所發布2021年年度報告，該信息同樣未在上海證券交易所債券市場同步披露。

信息披露作為資本市場的基石，是投資者做出投資決策的重要依據。這一系列問題在一家制度成熟、上市多年的公司身上反復出現屬實不該。另外，北京證監局最后提到的公司經營性與非經營性往來界定不夠清晰等問題，已經涉及到了具體會計賬目，同樣也令投資者警惕。

投資相關業務貢獻兩成收入

回到聯想控股主體上來，聯想控股2018年以來收入及凈利潤規模持續增長。其中產業運營的四大支柱資產在2021年貢獻產業運營收入4869億元，同比增長18%，實現歸母凈利潤59億元，同比增長113%。

需要注意的是，截至2021年6月末，由于聯想控股直接及間接持有聯想集團股份合計33.45%，持股比例偏低，因此聯想集團對母公司的凈利潤貢獻是低于收入貢獻的。

另一部分，產業孵化與投資板塊貢獻歸母凈利潤達15.4億元，貢獻收入占比達21%。其中君聯管理規模達600億元，去年實現54個項目退出，15家被投資標的登錄資本市場，為聯想控股 貢獻資金回流達23億元;聯想之星管理規模達40億元，去年有近20家被投標的實現退出。2021年公司共有21家被投企業登錄資本市場，數量創歷史新高。

可以看出，聯想控股凈利潤對公允價值變動收益以及投資收益的依賴程度還是偏高的，但持續收并購造成投資支出規模較大，抗風險性較小，個別年份尚需籌資活動現金補充。

安信證券也于4月1日發布研報稱，聯想控股是全面注冊制加速、北交所擴容的受益標的，一是背靠中科院雄厚產業資源，產業運營表現優異;二是受益于全面注冊制改革，投資進入收獲期，因此作為創投龍頭有望借全面注冊制改革東風迎來價值合理重估。

另外，聯想控股在回應上交所披露債券公告不及時的同時解釋稱，目前公司經營情況正常、穩定，各項債券均按期足額付息兌付。但從年報數據來看，聯想控股合并報表后的資產負債表有有一定壓力：公司總資產6806.86億元，總負債5878.75億元，資產負債率高達86.36%?，F金及現金等價物減少近百億，為599.57億，公司2021年經營活動產生現金流為276.27億元，較2020年471.24億元大幅減少。同時，由于疫情原因，存貨賬面價值562億元，較2020年的399.8億元增長40%。受限存款及存放中央銀行款項賬面價值達260億元，同比大幅增長164%。

負債方面，流動負債合計4259.32億元。其中，吸收存款1466.72億元，來自旗下的盧森堡國際銀行。其他應付款項及預提費用1125.41億元，貿易應付款項及應付票據900.80億元，其中大部分來源于聯想集團。另外還有應付金融機構款項134.64億元，借款376.25億元。

而楊元慶曾回應，聯想集團的負債絕大部分不是“負銀行的債”，“負債”中大約有70%是憑借聯想強勢的市場地位所壓占的供應商的應付款，是不需要支付利息的，從而強調聯想集團債務情況仍保持健康。(衛加冕)

關鍵詞： 聯想控股 歸母凈利潤 科技創新 公司研發投入